Bài giảng Chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn

CHƯƠNG 7 CHIẾN LƯỢC PHÒNG NGỪA  RỦI RO BẰNG QUYỀN CHỌN I. Thuật ngữ và khái niệm II. Giao dịch quyền chọn mua III. Giao dịch quyền chọn bán IV. Quyền chọn mua và cổ phiếu V. Quyền chọn bán và cổ phiếu VI. Quyền chọn mua và quyền chọn bán lai tạp Một số ký hiệu sử dụng C= giá quyền chọn mua hiện tại P = giá quyền chọn bán hiện tại S0 = giá cổ phiếu hiện tại T = thời gian đến khi đáo hạn X = giá thực hiện ST = giá CP khi đáo hạn quyền chọn  = lợi nhuận của chiến lược NC = số quyền chọn mua NP = số quyền chọn bán NS = số cổ phiếu NC > ( ( ( X  = NC (– C) nếu ST X  = NC * C nếu ST X Quyền chọn bán là 1 chiến lược ưu thế hơn bán khống khi thị trường giảm giá. GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN  Lựa chọn giá thực hiện Dữ liệu quyền chọn bán AOL, 14 tháng 5 Giá thực hiện Tháng 5 Tháng 6 Tháng 7 120 2,75 9,25 13,625 125 4,625 11,50 16,625 130 7,375 14,25 19,625 2. Bán quyền chọn bán Lợi nhuận:  = - NP (X - ST – P) nếu ST X GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN  Lựa chọn giá thực hiện  Lựa chọn thời gian sở hữu Phụ thuộc vào dự báo của nhà kinh doanh về giá CP, nó sẽ biến động bao nhiêu, hướng biến động và trong thời gian bao lâu. GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN BÁN QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA Quyền chọn mua được phòng ngừa = cổ phiếu + bán quyền chọn mua  Phương trình lợi nhuận:  = NS (ST – S0) + NC[Max(0,ST – X) - C] (NS > 0, NC X, NS = 1, NC = -1  Quyền chọn mua được phòng ngừa có 1 khoản lỗ nhỏ khi giá giảm nhưng từ bỏ quyền lợi tăng giá và có mức giá hòa vốn thấp hơn.  Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0  = ST* – S0 + C = 0  ST* = S0 - C QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 13,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.  Lợi nhuận tối đa khi ST > X:  = X – S0 + C = 125 – 125,9375 + 13,5 = 12,56  Tỷ suất sinh lời r = 12,56 / (125,9375 – 13,5) = 11,17%  Khoản lỗ tối đa khi ST = 0  = – S0 + C = – 125,9375 + 13,5 = - 112,4375 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA  Điểm hòa vốn: ST* = S0 - C = 112,4375  Quyền chọn mua được phòng ngừa sẽ mang lại lợi nhuận với bất cứ mức giá CP nào cao hơn 112,4375$ khi đáo hạn.  Sở hữu CP mà không có quyền chọn mua chỉ mang lại lợi nhuận khi ST > 125,9375$ QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA  Lựa chọn giá thực hiện VD: xét quyền chọn mua CP AOL tháng 6, giá thực hiện 130 được bán với giá 11,375$.  Lợi nhuận tối đa khi ST > X:  = X – S0 + C = 130 – 125,9375 + 11,375 = 15,4375  Khoản lỗ tối đa khi ST = 0  = – S0 + C = – 125,9375 + 11,375 = - 114,5625 QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA  Lựa chọn thời gian sở hữu - Với mức giá CP cho trước, giá trị quyền chọn mua giảm theo thời gian. - Người bán đóng vị thế bằng cách mua lại quyền chọn mua càng gần thời gian đáo hạn thì giá quyền chọn càng thấp  lợi nhuận càng cao. - Tuy nhiên, lựa chọn phụ thuộc vào dự báo của người bán quyền chọn mua được phòng ngừa về giá CP và khoảng thời gian ứng với dự đoán này. QUYỀN CHỌN MUA ĐƯỢC  PHÒNG NGỪA QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ Quyền chọn bán bảo vệ = mua CP + mua quyền chọn bán  Phương trình lợi nhuận:  = NS (ST – S0) + NP[Max(0,ST – X) - P] (NS > 0, NC > 0, NS = NP)  = ST – S0 - P , nếu ST > X, NS = NP = 1  = X – S0 - P , nếu ST < X, NS = NP = 1  ST càng cao, lợi nhuận càng cao.  Trong thị trường giá xuống, lợi nhuận không bị ảnh hưởng bởi giá CP khi đáo hạn (ấn định được mức lỗ tối đa).  Giá CP hòa vốn xảy ra khi lợi nhuận = 0  = ST* – S0 - P = 0  ST* = S0 + P QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ VD: xét quyền chọn bán CP AOL tháng 6, giá thực hiện 125 được bán với giá 11,5$, giá hiện tại của CP là 125,9375$.  Khoản lỗ tối đa khi ST < X  = X – S0 - P = 125 – 125,9375 - 11,5 = - 12,4375  Không có mức lợi nhuận cao nhất vì lợi nhuận tăng theo phần vượt trội của giá CP so với giá thực hiện.  Điểm hòa vốn: ST* = S0 + C = 137,4375  Lựa chọn giá thực hiện  Lựa chọn thời gian sở hữu Tùy thuộc quan điểm của nhà đầu tư về những biến động có thể xảy ra của giá CP và thời gian mà chúng có khả năng diễn ra. QUYỀN CHỌN BÁN BẢO VỆ