Các quan điểm đầu tư

1/7/2013 1 CÁC QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ Trình bày: ThS.Trần Bá Vinh E-mail: vinhtbv@yahoo.com 1 QUAN ĐIỂM TÀI CHÍNH (FINACIAL VIEWPOINTS) QUAN ĐIỂM KINH TẾ (ECONOMIC PERSPECTIVE) QUAN ĐIỂM NGÂN SÁCH (GOVERNMENT BUDGET OFFICE) MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ CÁC THÀNH PHẦN LIÊN QUAN ĐẾN DỰ ÁN 2 1/7/2013 2 CHỦ SỞ HỮU VÀ CÁC NHÀ TÀI TRỢ (OWNERS, SPONSORS) Chủ đầu tư Ngân hàng Tổ chức tín dụng Cổ đông CÁC ĐỐI TÁC (PARTNERS) Các tổ chức hợp tác kinh doanh với nhau. BT, BOT, BOOT (Build-Own-Operate- Transfer), BOO 3 CÁC NHÀ HỖ TRỢ (SUPPORTERS) Nhà thầu (CONTRACTORS): LABOUR Nhà thầu quản lý (MANAGING CONTRACTORS) Nhà cung cấp (SUPPLIERS): MATERIALS Nhà tư vấn (CONSULTANTS) NHỮNG BÊN LIÊN QUAN ĐẾN DỰ ÁN (STAKEHOLDERS) Nhà thiết kế (DESIGNERS) Nhà vận chuyển (SHIPPERS) Nhà tài chính (FINANCIERS) Nhà bảo hiểm (INSURERS) Chính phủ (GOVERNMENT) 4 1/7/2013 3 QUAN ĐIỂM TÀI CHÍNH (FINACIAL VIEWPOINTS) Quan điểm ngân hàng còn gọi là Quan điểm tổng đầu tư (Banker or Total Investment Point of View - TIP) Quan điểm chủ sở hữu (Equity Owner Point of View - EPV) Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu (All Equity Point of View - AEPV) 5
Xem xét khả năng sinh lợi của dự án trong trường hợp không có tài trợ.
Ngân lưu không có lá chắn thuế từ lãi vay.
Suất chiết khấu ρ. NCF = Thực thu bằng tiền – Thực chi bằng tiền – Chi phí cơ hội + trợ cấp – Thuế * Chỉ tiêu thuế TNDN được tính theo EBIT (Kế hoạch lãi lỗ). Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu (All Equity Point of View - AEPV) 6 1/7/2013 4
Xem xét một dự án dưới góc độ an toàn cho phần vốn vay (khả năng trả nợ vay) và khả năng sinh lợi của dự án.
Dự án có sử dụng một phần vốn vay (WD), một phần vốn CSH (WE).
Ngân lưu có lá chắn thuế từ lãi vay và không tính dòng tiền từ vay và trả nợ vay, lãi suất vay rD (KD).
Suất chiết khấu WACC. NCF = Thực thu bằng tiền – Thực chi bằng tiền – Chi phí cơ hội + trợ cấp – Thuế * Chỉ tiêu thuế TNDN được tính theo EBT (Kế hoạch lãi lỗ) Quan điểm ngân hàng còn gọi là Quan điểm tổng đầu tư (Banker or Total Investment Point of View - TIP) 7
Xem xét khả năng sinh lợi của dự án và rủi ro của phần vốn chủ sở hữu (WE) trong trường hợp dự án có sử dụng vốn vay.
Dự án có sử dụng một phần vốn vay (WD), một phần vốn CSH (WE).
Ngân lưu có lá chắn thuế từ lãi vay và có tính dòng tiền từ vay và trả nợ vay, lãi suất vay rD (KD).
Suất chiết khấu rE (KE). NCF = Thực thu bằng tiền – Thực chi bằng tiền – Chi phí cơ hội + trợ cấp – Thuế + Ngân lưu tài trợ (+Vay-Trả nợ) * Chỉ tiêu thuế TNDN được tính theo EBT (Kế hoạch lãi lỗ) Quan điểm chủ sở hữu (Equity Owner Point of View - EPV) 8 1/7/2013 5
Quan tâm đến giá trị của cải ròng mà dự án mang lại cho toàn bộ nền kinh tế, toàn xã hội, còn gọi là quan điểm toàn xã hội.
Ngân lưu không tính đến các khoản tài trợ, thuế, trợ cấp.
Ngân lưu có tính đến tác động tích cực hay tiêu cực của các ngoại tác (một dự án sản xuất, dự án công…). NCF = Thực thu bằng tiền – Thực chi bằng tiền – Chi phí cơ hội + Tác động của ngoại tác * Chỉ số CF (Conversion Factor) = Giá kinh tế / Giá tài chính QUAN ĐIỂM KINH TẾ (ECONOMIC PERSPECTIVE) 9
Xem xét đến tác động ròng của dự án đến thu chi của ngân sách.
Ngân lưu không tính đến các thực thu, thực chi, chi phí cơ hội, ngoại tác.
Ngân lưu chỉ tính đến các khoản tài trợ (từ nguồn của Chính phủ), thuế, trợ cấp. NCF = Thuế - Trợ cấp - Vay + Trả nợ QUAN ĐIỂM NGÂN SÁCH (GOVERNMENT BUDGET OFFICE) 10 1/7/2013 6 1. Một dự án kéo dài 2 năm (năm 0, 1). Dự án được xây dựng vào năm 0, bắt đầu hoạt động vào năm 1, kết thúc vào cuối năm 1. 2. Trong năm 0, chi phí mua máy móc là 1.000USD. 3. Để tài chính cho dự án, chủ doanh nghiệp muốn vay ngân hàng tương đương 50% chi phí đầu tư ban đầu. Hoàn trả lãi suất và nợ gốc vào năm 1. Lãi suất 10%/năm. 4. Trong năm 1, dự án tạo ra doanh thu 300 USD và nhận trợ cấp một khoản bằng 50% giá trị doanh thu. Chi phí hoạt động trong năm 1 là 140USD. Tổng thuế phải nộp là 100USD. 5. Giá trị thanh lý của dự án vào cuối năm 1 là 950USD. 6. Dự án gây ra ô nhiễm nước, chi phí để xử lý nước thải ô nhiễm ước tính khoản 50USD/năm hoạt động. Chính phủ không yêu cầu nhà đầu tư phải xử lý nước thải ô nhiễm khi kết thúc dự án. 7. Đất để sử dụng cho dự án này có chi phí cơ hội là 30USD/năm (vì nếu không sử dụng đất cho dự án này, sẽ có thể cho thuê thu được là 30USD/năm). Hãy xem xét lợi ích của dự án từ các quan điểm đầu tư khác nhau? Ví dụ ngân lưu các quan điểm 11 Ví dụ ngân lưu các quan điểm Quan điểm Chủ đầu tư Ngân hàng Ngân sách Quốc gia Năm 0 1 0 1 0 1 0 1 Doanh thu 300 300 300 Cp h.động -140 -140 -140 Máy móc -1000 950 -1000 950 -1000 950 Trợ cấp 150 150 -150 Thuế -100 -100 100 Vay 500 -500 x x Lãi suất -50 x Ngoại tác -50 Cp cơ hội -30 -30 -30 -30 -30 -30 Lợi ích thuần -530 580 -1030 1130 -50 -1030 1030 x: Nguồn vay vay không phải từ chính phủ phải cấp vốn, trợ giá hay cho vay ưu đãi. 12 1/7/2013 7 13