Chương 4 Quy mô & thời điểm đầu tư

QUY MÔ & THỜI ĐiỂM ĐẦU TƯ Ths. Nguyễn Tấn Phong Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong92 1 Quy mô ñầu tư Nội dung nghiên cứu 2 Thời ñiểm ñầu tư 3 Thời ñiểm kết thúc Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong93 Tài liệu tham khảo [1] Glenn P.Jenkins và Arnold C.Harberger, Sách hướng dẫn Phân tích chi phí và lợi ích cho các quyết ñịnh ñầu tư (bản dịch chương trình Fulbright Việt Nam, Chương 5) [2] Nguyễn Tấn Bình, Phân tích hoạt ñộng doanh nghiệp (Chương 7), NXB Thống kê, 2005 Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong94 Quy mô đầu tư • Ý nghĩa: −Quy mô dự án ảnh hưởng ñến hiệu quả của dự án; −Quy mô nào mang lại hiệu quả cho dự án (ñược ñánh giá là khả thi) là tốt nhất • Phương pháp xác ñịnh: −Nguyên tắc: xem xét mỗi thay ñổi về quy mô tăng thêm như là một dự án riêng. −Kỹ thuật:
Tiếp cận theo NPV
Tiếp cận theo IRR Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong95 Quy mô tối ưu • Quy mô tối ưu là quy mô mà tại ñó: −MNPV = 0 (MNPV là hiện giá thu nhập thuần biên) −Và MIRR = SCK (với MIRR là suất thu hồi nội bộ biên) Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong96
Thí dụ 4.1 • Tìm quy mô cho dự án theo số liệu sau: • Với suất chiết khấu @=10%  Hint: Với dòng ngân lưu ñều vĩnh cữu thì NPV ñược tính bằng công thức sau: NPV = CF/SCK Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong97  Bài giải đề nghị • Quy mô tối ưu ñược thể hiện trong bảng tính sau: Như vậy: − Quy mô tối ưu cho dự án là S4 (MNPV = 0 và MIRR = SCK). − Khi ñó NPVmax = 800 tại quy mô S4 = 7.700 Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong98 NPV thay đổi theo quy mô Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong99 Thời điểm đầu tư • Nguyên tắc: −Nếu K*r > Bt+1: ñầu tư ở năm t+1 −Nếu K*r < Bt+1: ñầu tư ở năm t −Trong ñó:
K: vốn ñầu tư
r: lãi suất
Bt+1: lợi ích thu ñược của dự án vào năm (t+1) Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong100 Thời điểm kết thúc dự án • Nếu kết thúc dự án vào năm t thì sẽ mất ñi nguồn lợi ích thu ñược của các năm sau ñó, tính từ năm t+1 là: Bt+1, Bt+2 , … , Bt+n • Nếu kết thúc dự án vào năm t+1 thì: −Sẽ mất ñi nguồn lợi ích thu ñược của các năm kế tiếp sau ñó, tính từ năm t+2 −Và chi phí cơ hội của giá trị thanh lý: (Bt+1, Bt+2 , … , Bt+n) + (SVt – SVt+1) + r*SVt Trong ñó: SVt là giá trị thanh lý dự án ở năm t Project Appraisal Ths. Nguyễn Tấn Phong101 … • Nguyên tắc: − Quyết ñịnh kết thúc dự án vào năm t nếu: Bt+1 < SVt – SVt+1 + r*SVt  Ý nghĩa: Lợi ích thu ñược của năm t+1 nhỏ hơn sự mất mác nếu kết thúc dự án vào năm t − Ngược lại, sẽ quyết ñịnh kết thúc dự án vào năm t+1 nếu Bt+1 > SVt – SVt+1 + r*SVt  Ý nghĩa: Lợi ích thu ñược của năm t+1 lớn hơn sự mất mác nếu kết thúc dự án vào năm t C l i c k t o e d i t c o m p a n y s l o g a n . Ths.Nguyễn Tấn Phong