Lựa chọn dự án – thẩm định dự án

LỰA CHỌN DỰ ÁN – THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Đại học Mở TP.HCM 1 Biên soạn và giảng: PGS.TS. Lưu Trường Văn Tháng 3 năm 2013 Câu hỏi thảo luận
Căn cứ vào nội dung của bài báo “Công ty mía đường Trị An phá sản: “cái chết” đã được báo trước”, bạn hãy chỉ ra những nguyên nhân gây ra tình trạng trên
Cơ quan của bạn đang chuẩn bị thực hiện 1 dự án Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 2 tương tự với dự án nói trên, để không xảy ra tình trạng như trên, bạn cần phải làm gì? 1. Khung phân tích để lựa chọn dự án Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 3
Để lựa chọn một dự án, cần xem xét nhiều mặt, nhiều vấn đề& nội dung liên quan đến dự án
Khung phân tích để lựa chọn dự án: 1. Phân tích thị trường 2. Phân tích kỹ thuật 3. Phân tích nguồn lực dự án 4. Phân tích tài chính dự án 5. Phân tích kinh tế - xã hội 6. Phân tích môi trường 7. Phân tích rủi ro dự án Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 4 PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG (1) Trả lời các câu hỏi sau:
Thò tröôøng coù nhu caàu hay khoâng?  Sản phẩm của dự án là gì? (viết bi cao cấp, viết bi bình thường, …) Phaân khuùc naøo trong thò tröôøng? Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 5
 Đối tương nào sẽ mua viết bi (nhân viên văn phòng công ty nước ngoài, nhân viên văn phòng công ty VN, …)
Thò phaàn döï kieán seõ chieám lónh?  Bao nhiêu %? PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG (2) nhằm xác định:
Chaát löôïng saûn phaåm
Khoái löôïng saûn phaåm
Giaù caû saûn phaåm Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 6 PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Töø xaùc ñònh “saûn phaåm”, daãn tôùi caùc yeáu toá ñaàu vaøo (input):
Quyeát ñònh coâng ngheä saûn xuaát phuø hôïp
Laäp keá hoaïch saûn xuaát haèng naêm vaø coâng Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 7 suaát saûn xuaát cho suoát voøng ñôøi döï aùn PHÂN TÍCH KỸ THUẬT (2) Xaùc ñònh “coâng ngheä” vaø “coâng suaát” ñeå:
Quyeát ñònh ñaàu tö taøi saûn coá ñònh
Quyeát ñònh ñaàu tö taøi saûn löu ñoäng (keá hoaïch nguyeân vaät lieäu, caùc yeáu toá saûn xuaát, chính saùch baùn haøng, möùc toàn kho, v.v…) haèng naêm vaø cho Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 8 suoát voøng ñôøi döï aùn
Quyeát ñònh soá löôïng vaø cung öùng lao ñoäng
Quyeát ñònh chieán löôïc tieáp thò PHÂN TÍCH KỸ THUẬT (3) - Taøi saûn coá ñònh seõ xuaát hieän trong lòch ñaàu tö - Taøi saûn löu ñoäng xuaát hieän trong keá hoaïch voán löu ñoäng vaø keá hoaïch saûn xuaát - Giaù voán haøng baùn theå hieän treân baùo caùo thu nhaäp cuûa döï aùn Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 9 - Toång taøi saûn theå hieän trong baûng caân ñoái keá toaùn cuûa döï aùn, ñoàng thôøi theå hieän toång voán ñaàu tö PHÂN TÍCH NHÂN LỰC - Xaùc ñònh nguoàn lao ñoäng cung öùng cho döï aùn: caùc loaïi lao ñoäng coù trình ñoä, kyõ naêng vaø lao ñoäng phoå thoâng - Giaù caû lao ñoäng cho töøng loaïi - Nguoàn lao ñoäng döï tröõ coù theå boå sung Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 10 - Lao ñoäng saün coù treân thò tröôøng lao ñoäng vaø lao ñoäng do döï aùn ñaøo taïo. PHÂN TÍCH NHÂN LỰC LÀ CỰC KỲ QUAN TRỌNG CHO DỰ ÁN SẢN XUẤT. PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH (1) - Lòch ñaàu tö - Lòch khaáu hao - Lòch vay vaø traû nôï - Keá hoaïch doanh thu - Keá hoaïch chi phí Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 11 - Keá hoaïch lôïi nhuaän - Keá hoaïch voán chuû sôû höõu Nguồn: Bài giảng của TS. Nguyễn Tấn Bình cho lớp “Thẩm định dự án” tại Đại học mở PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH (2) Caùc baùo caùo taøi chính döï toaùn (pro-forma financial statement) như: - Baùo caùo thu nhaäp (keát quaû kinh doanh) - Baûng caân ñoái keá toaùn (toång keát taøi saûn) - Baùo caùo ngaân löu (löu chuyeån tieàn teä) Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 12 - Caùc tieâu chí ñaùnh giaù döï aùn döïa treân kyõ thuaät chieát khaáu doøng tieàn. Nguồn: Bài giảng của TS. Nguyễn Tấn Bình cho lớp “Thẩm định dự án” tại Đại học mở PHÂN TÍCH MÔI TRƯỜNG
Xem xét các ảnh hưởng đến môi trường tự nhiên trong giai đoạn xây dựng, khai thác và vận hành dự án.
Thực hiện ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG MÔI TRƯỜNG  Đề xuất các biện pháp giảm thiểu các tác động bất lợi đến môi trường do dự án gây ra Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 13 PHÂN TÍCH PHÁP LÝ
Xem xét các thủ tục, cách thực tổ chức thực hiện dự án sao cho phù hợp với các quy định của Chính phủ
Xem xét các ảnh hưởng các ảnh hưởng có thể về mặt chính trị đối với dự án  Đưa ra lời khuyên với các cấp chịu trách nhiệm QLDA về các biện pháp cần thiết để giảm các sự chống đối bất lợi Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 14 PHÂN TÍCH KINH TẾ - XÃ HỘI
Xem xét cân đối một cách tổng thể giữa lợi ích trước mắt và lợi ích lâu dài, lợi ích xã hội, an ninh quốc phòng
Dựa trên quan điển Nhà nước, cộng đồng để phân tích Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 15 2. LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 16 NGUYÊN TẮC CHUNG LỰA CHỌN DỰ ÁN
Dự án được chọn phải là dự án có hiệu quả (tài chính, kinh tế, xã hội) và có tính khả thi cao
Mỗi đối tượng khi xem xét dự án sẽ nhìn dự án theo quan điểm của mình Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 17 CÁC QUAN ĐIỂM LỰA CHỌN DỰ ÁN (1)
Quan điểm chủ sở hữu (Equity)  Xem xét dưới góc nhìn của chủ dự án  Tiền vay là ngân lưu vào  Tiến trả lãi là ngân lưu ra Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 18 CÁC QUAN ĐIỂM LỰA CHỌN DỰ ÁN (2)
Quan điểm Tổng đầu tư (TIP, Total Investment Point of View)  Còn gọi là quan điểm ngân hàng  Ngân hàng có xu hướng lựa chọn dự án có tính an toàn cao về mặt tài chính  Xem xét Tổng dòng tiền mặt chi của dự án (kể cả thuế) và Tổng dòng tiền mặt thu của dự án (kể cả trợ cấp) Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 19 CÁC QUAN ĐIỂM LỰA CHỌN DỰ ÁN (3)
Quan điểm nền kinh tế  Xem xét mức sinh lợi của dự án theo quan điểm của toàn quốc gia  Dùng “giá kinh tế (là giá phản ảnh giá trị thực của hàng hoá)” chứ không dùng giá thị trường của hàng hoá Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 20 CÁC QUAN ĐIỂM LỰA CHỌN DỰ ÁN (3)
Quan điểm ngân sách (Budget)  Xem xét mức theo góc nhìn của ngân sách Nhà nước  Xem thuế là ngân lưu vào  Trợ cấp là ngân lưu ra  Xem xét thêm ngoại tác tích cực và ngoại tác tiêu cực Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 21 CAÙC QUAN ÑIEÅM PHAÂN TÍCH DÖÏ AÙN TIP EQUITY ECONOMIC BUDGET Thöïc Thu + + + Thöïc Chi - - - Chi Phí Cô Hoäi - - - Trôï Caáp + + - Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 22 Thueá - - + Vay/Traû Nôï + / - - / + Ngoaïi Taùc + / - TIP: Quan điểm tổng đầu tư; EQUITY: Quan điểm chủ sở hữu; ECONOMIC: Quan điểm kinh tế; BUDGET: Quan điểm ngân sách Chính phủ CÁC CHỈ TIÊU ĐỊNH LƯỢNG ĐỂ CHỌN DỰ ÁN
NPV
IRR
THỜI GIAN HOÀN VỐN
TỶ SUẤT LỢI ÍCH/CHI PHÍ Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 23 3. TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 24 TẠI SAO PHẢI PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN
Ngăn chặn các dự án “xấu”
Không bỏ sót các dự án tốt Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 25 3.4. PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH (1) - Lòch ñaàu tö - Lòch khaáu hao - Lòch vay vaø traû nôï - Keá hoaïch doanh thu - Keá hoaïch chi phí Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 26 - Keá hoaïch lôïi nhuaän - Keá hoaïch voán chuû sôû höõu Nguồn: Bài giảng của TS. Nguyễn Tấn Bình cho lớp “Thẩm định dự án” tại Đại học mở 3.4. PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH (2) Caùc baùo caùo taøi chính döï toaùn (pro-forma financial statement) như: - Baùo caùo thu nhaäp (keát quaû kinh doanh) - Baûng caân ñoái keá toaùn (toång keát taøi saûn) - Baùo caùo ngaân löu (löu chuyeån tieàn teä) Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 27 - Caùc tieâu chí ñaùnh giaù döï aùn döïa treân kyõ thuaät chieát khaáu doøng tieàn. Nguồn: Bài giảng của TS. Nguyễn Tấn Bình cho lớp “Thẩm định dự án” tại Đại học mở VAI TRÒ CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ (PTTC DAĐT) Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 28 Đối với chủ đầu tư
Cung cấp các thông tin cần thiết để chủ đầu tư đưa ra các quyết định có nên đầu tư không
Khi chủ đầu tư là các tổ chức phi lợi nhuận, phân tích tái chính dự án đầu tư  giải pháp thuận lợi dựa trên cơ sở chi phí rẻ nhất nhằm đạt được mục tiêu cơ bản của mình Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 29 Đối với các cơ quan có thẩm quyền quyết định đầu tư
PTTC DAĐT là một trong những căn cứ để xem xét cho phép đầu tư đối với các dự án sử dụng nguồn vốn ngân sách Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 30 Đối với các cơ quan tài trợ vốn cho dự án
PTTC DAĐT là căn cứ quan trọng để quyết định tài trợ vốn cho dự án: Một dự án chỉ có khả năng trả nợ khi nó được đánh giá là khả thi về mặt tài chính # nó phải có hiệu quả tài chính và có độ an toàn cao về mặt tài chính Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 31 YÊU CẦU CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 32
Nguồn số liệu phải đầy đủ và đảm bảo độ tin cậy cao đáp ứng mục tiêu phân tích
Phải sử dụng phương pháp phân tích phù hợp và hệ thống các chỉ tiêu để phản ánh đầy đủ các khía cạnh tài chính của dự án
Phải đưa ra được nhiều phương án để từ đó lựa chọn phương án tối ưu Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 33 5. GIAÙ TRÒ CUÛA TIEÀN TEÄ THEO THÔØI GIAN Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 34 (Phần nội dung “Giá trị tiền tệ theo thời gian được kế thừa từ bài giảng của Th.S. Đặng Văn Thanh) 1. VÌ SAO GIAÙ TRÒ CUÛA TIEÀN THAY ÑOÅI THEO THÔØI GIAN? Cuøng moät soá tieàn nhö nhau nhöng neáu baïn coù ñöôïc ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc nhau seõ coù giaù trò khaùc nhau. Moät laø, tieàn teä coù khaû naêng sinh lôïi (chi phí cô hoäi) Hai laø, do laïm phaùt Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 35 Ba laø, do ruûi ro 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Goïi P laø giaù trò hieän taïi. r(%) laø laõi suaát haøng naêm. F1 laø giaù trò töông lai sau moät naêm. F2 laø giaù trò töông lai sau hai naêm. Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 36 Fn laø giaù trò töông lai sau n naêm. F1 = P + ( P*r) = P *(1+r) (1) F2 = F1+ ( F1*r) = F1 *(1+r) (2) Theá (1) vaøo (2) => F2 = P *(1+r) *(1+r) F2 = P* (1+r)2 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Toång quaùt : Fn = P* (1+r)n Trong ñoù: Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 37 r laø laõi suaát , coøn goïi laø suaát chieát khaáu . (1+r)n laø giaù trò töông lai cuûa moät ñoàng vôùi laõi suaát r ôû naêm n. (1+r)n goïi laø heä soá tích luõy (compouding factor) 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Ví duï1. Tính giaù trò töông lai cuûa moät soá tieàn. Moät döï aùn caàn khoaûn ñaàu tö ban ñaàu laø 500 trieäu ñoàng. Lôïi nhuaän kyø voïng cuûa döï aùn vaøo cuoái naêm thöù 5 laø 200 trieäu ñoàng. Coù neân ñaàu tö vaøo döï aùn naøy khoâng? Bieát laõi suaát ngaân haøng laø 8%/naêm. Phương án 1: Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 38 Giaù trò töông lai cuûa döï aùn sau 5 naêm: 500 + 200 = 700 trieäu Phương án 2: Giaù trò töông lai cuûa 500 trieäu ñoàng sau 5 naêm: F5 = 500*(1+0,08)5 = 500*1,469328 = 734,664 trieäu ñoàng.  Chọn phương án …… 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Ví duï 2. Tính soá naêm n * Baïn gôûi soá tieàn laø 10 trieäu ñoàng vaøo ngaân haøng vôùi laõi suaát 0,5% thaùng(kyø gheùp laõi: thaùng), sau bao nhieâu thaùng thì baïn coù ñöôïc soá tieàn caû voán laãn laõi laø 15 trieäu ñoàng? Aùp duïng coâng thöùc: Fn = P* (1+ r)n Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 39 15 = 10* (1+0,005)n 1,5 = (1,005)n ln 1,5 = n* ln 1,005 n = ln 1,5 = 0,405465108 = 81, 29 thaùng. ln1,005 0,004987541 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Ñeán naêm naøo thì GDP bình quaân ñaàu ngöôøi cuûa Vieät Nam gaáp ñoâi so vôùi hieän nay? Giaû ñònh raèng toác ñoä taêng haøng naêm cuûa chæ tieâu naøy ñöôïc giöõ vöõng ôû möùc bình quaân 5,5% nhö hieän nay. Aùp duïng coâng thöùc: Fn = P* (1+ r)n Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 40 Fn / P = (1+ r)n 2 = (1+0,055)n n = ln 2 = 0,69314718 = 12, 946 naêm. ln1,055 0,053540766 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Ñeán naêm naøo thì GDP bình quaân ñaàu ngöôøi cuûa Vieät Nam hieän nay laø 1000USD baèng vôùi GDP bình quaân ñaàu ngöôøi cuûa Myõ vaøo naêm 1990 laø 22.063 USD? Giaû ñònh raèng toác ñoä taêng haøng naêm cuûa chæ tieâu naøy ñöôïc giöõ vöõng ôû möùc bình quaân 5,5% nhö hieän nay. Aùp duïng coâng thöùc: Fn = P* (1+ r)n 22.063 / 1000 = (1+ r)n Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 41 22,063 = (1+0,055)n ln 22,063 = n* ln 1,055 n = ln22,063 = 3,093952 = 57,789 naêm # 58 năm. ln1,055 0,053540766 2.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Tính laõi suaát r Moät ngöôøi coù yù ñònh möôïn baïn 500 trieäu ñoàng vaø höùa seõ traû cho baïn caû voán vaø laõi laø 700 trieäu ñoàng sau 5 naêm. Baïn coù ñoàng yù khoâng? Bieát laõi suaát ngaân haøng laø 8%/naêm. Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 42 Aùp duïng coâng thöùc : Fn = P* (1+ r) n (1+ r)n = Fn/ P (1+ r)5 = 700/500 = 7/5 (1+ r) = (1,4)1/5 = 1,06961 r = 6,961% Ví dụ liên hệ thực tế
Phấn đấu tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 8,2%/năm giai đoạn 2016 – 2020. GDP bình quân đầu người tăng từ $1500 (năm 2016) đến $2700 (năm 2020) Điều này đúng không? Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 43
Áp dụng công thức quen thuộc: Fn = P* (1+ r)n
Ta có: 2.700 / 1500 = (1+ r)n
1,8 = (1+0,082)n
ln 1,800 = n* ln 1,082
n = ln 1,800 = 0,58779 = 7,45 năm.
ln1,0820 0,07881
Tức là phải mất khoảng 7,5 năm với tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm được duy trì khoảng 8,2%/năm thì mới có thể đưa GDP/đầu người từ $1500 lên $2700. Nhưng trong báo cáo lại ghi: Phấn đấu tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 8,2%/năm giai đoạn 2016 – 2020. GDP bình quân đầu người tăng từ $1500 (năm 2016) đến $2700 (năm 2020)  ????? Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 44 Ví dụ liên hệ thực tế Chỉ tiêu của một huyện như sau:
GDP bình quân đầu đạt trên 1500USD năm 2015 và trên 2900USD năm 2020
Điều này hợp lý và khả thi không? Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 45
Áp dụng công thức quen thuộc: Fn = P* (1+ r)n
Ta có: 2.900 / 1500 = (1+ r)5
1,9333 = (1+r)5
ln(1,9333) = 5* ln(1+r)
ln(1+r) = ln(1,93333) / 5
= 0,38666667
r = e0,3866667 – 1 = 0,1409 # 14,09%/năm
Trong hoàn cảnh kinh tế Việt Nam hiện nay, để đạt được mức tăng trưởng kinh tế 14,09%/năm liên tục trong 5 năm (2015-2020) là một việc không dể dàng chút nào Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 46 3.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Töø coâng thöùc : Fn = P* (1+ r)n n n r FP )1( +==> Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 47 Trong ñoù : r laø laõi suaát , coøn goïi laø suaát chieát khaáu 1/(1+r)n laø giaù trò hieän taïi cuûa moät ñoàng ôû naêm n. 1/(1+r)n goïi laø heä soá chieát khaáu (discount factor) 3.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA MOÄT SOÁ TIEÀN Ví duï. Tính giaù trò hieän taïi cuûa moät soá tieàn trong töông lai Moät cử nhân QTKD muoán coù soá tieàn laø 200 trieäu ñoàng vaøo cuoái naêm 4 kể từ lúc ra trường ñeå cöôùi vôï, vaäy baây giôø, ôû thôøi ñieåm bắt đầu đi làm anh cử nhân naøy caàn coù soá Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 48 tieàn gôûi vaøo ngaân haøng laø bao nhieâu? bieát laõi suaát laø 10%/naêm. Bài giải: P = 200 = 200 * 0,683 = 136,6 trieäu (1+ 0,1)4 4. GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU A A A A A …………………….. Naêm 1 2 3 4 n Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 49 Quy öôùc. Giaù trò töông lai cuûa doøng tieàn ñeàu ñöôïc tính veà ñaàu naêm n (laàn chi cuoái cuøng) Soá thôøi ñoaïn laø n -1 vì naêm n tính vaøo ñaàu naêm neân khoâng coù cheânh leäch thôøi gian vaø khoâng coù laõi. 4. GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU A chi ôû ñaàu naêm 1 tính ñeán ñaàu naêm n laø A*(1+ r)n-1 A chi vaøo ñaàu naêm 2 tính ñeán ñaàu naêm n laø A*(1+ r)n-2 A chi vaøo ñaàu naêm n laø A*(1+ r)n-n = A*(1+ r)0 = A. Fn = A*(1+ r)0 + A*(1+ r)1 + A*(1+ r)2 + ………. + A*(1+ r)n-1 Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 50 (1) Fn* (1+ r) = A*(1+ r)1 + A*(1+ r)2 + …………… + A*(1+ r)n (2) Laáy (2) – (1) ta ñöôïc: Fn* (1+ r) - Fn = A*(1+ r)n - A Fn* (1+ r -1) = A* [(1+ r)n - 1] Fn = A* [(1+ r)n - 1] r 4.GIAÙ TRÒ TÖÔNG LAI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU Ví duï. Tính soá tieàn ñaàu tö ñeàu moãi naêm(A) OÂng Minh döï kieán caàn soá tieàn laø 25.000 USD vaøo ñaàu naêm 2014 ñeå con trai ñi du hoïc. Vaäy oâng Minh phaûi göûi tieát kieäm soá tieàn haøng naêm ñeàu nhau laø bao nhieâu töø ñaàu naêm 2009, bieát laõi suaát ngaân haøng laø 6%/naêm, kyø gheùp laõi laø 1 naêm. Bài giải: F = A * [(1+0,06)5 - 1)] Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 51 5 0,06 25.000 = A * 5,637 => A = 25.000/ 5,637 = 4.434,91 USD 5.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU …………………….. A A A A Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 52 Quy öôùc. Ñaàu naêm 1 ñöôïc xem nhö cuoái naêm 0 Soá thôøi ñoaïn laø n vì doøng tieàn tính vaøo cuoái naêm Naêm 0 1 2 3 n 5.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU Töø coâng thöùc: Fn = A* [(1+ r)n - 1] r Vaø n n r FP )1( += Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 53 => P = A* [(1+ r)n - 1] r* (1+ r)n 5.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU Ví duï 2. Baïn baùn caên nhaø vôùi giaù 900 trieäu ñoàng. Ngöôøi mua ñaõ ñoàng yù, nhöng anh ta laø giaùo vieân khoâng coù tieàn traû ngay vaø thöông löôïng vôùi baïn cho anh ta ñöôïc traû goùp trong 5 naêm coù tính ñeán laõi suaát thò tröôøng laø 10%/naêm. Neáu baïn ñoàng yù theo phöông thöùc cho hoï traû ñeàu haøng naêm thì soá tieàn naøy laø bao nhieâu moãi laàn? Bài giải: Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 54 P = A*3,791 => A =P/3,791 = 900/ 3,791 = 237,4 trieäu Theo caùch tính toaùn naøy thì sau 1 naêm ngöôøi mua môùi traû laàn thöù nhaát, vaø caùc naêm sau cuõng traû vaøo cuoái naêm. Neáu ngöôøi mua traû vaøo ñaàu moãi naêm thì baïn ñöôïc lôïi Soá tieàn laõi traû goùp toång coäng = (237,4 * 5) – 900 = 287 trieäu 5.GIAÙ TRÒ HIEÄN TAÏI CUÛA DOØNG TIEÀN ÑEÀU Ví duï 3. Laäp lòch traû nôï ñeàu haøng naêm Moät döï aùn nhoû, caàn khoaûn ñaàu tö ban ñaàu laø 1 tyû ñoàng vaø chuû ñaàu tö phaûi vay ngaân haøng 50% soá voán noùi treân vôùi laõi suaát 12%/ naêm. Theo kheá öôùc vay, chuû ñaàu tö phaûi traû voán goác vaø laõi ñeàu nhau vaøo cuoái moãi naêm trong 5 naêm vaø khoâng ñöôïc aân haïn.Vaäy soá tieàn phaûi traû moãi laàn laø bao nhieâu? Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 55 Bài giải: Aùp duïng coâng thöùc: P = A* [(1+ r)n - 1] r* (1+ r)n P = A * [(1+ 0,12)5 - 1] = A* 3,605 0,12* (1+ 0,12)5 => A = P/3,605 = 500/3,605 = 138,7 trieäu ñoàng. Haøm PMT trong EXCEL : -PMT(rate, Nper, PV). CHIEÁT KHAÁU Toång quaùt : Fn = P* (1+r)n => P = Fn/ (1+r)n Trong ñoù: r laø laõi suaát , coøn goïi laø suaát chieát khaáu . Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 56 (1+r)n laø giaù trò töông lai cuûa moät ñoàng vôùi laõi suaát r ôû naêm n. (1+r)n goïi laø heä soá tích luõy (compouding factor) 1/(1+r)n laø giaù trò hieän taïi cuûa moät ñoàng ôû naêm n. 1/(1+r)n goïi laø heä soá chieát khaáu (discount factor) 6. CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN 57 1. HIEÄN GIAÙ LÔÏI ÍCH ROØNG (NPV: Net Present Value) Hieän giaù lôïi ích roøng laø toång giaù trò cuûa lôïi ích ñaõ tröø ñi chi phí hoaït ñoäng vaø chi phí ñaàu tö cuûa taát caû caùc naêm cuûa ñôøi döï aùn sau khi ñaõ chieát khaáu veà giaù trò hieän taïi CBCBCBCB )()()()( −−−− Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 58 n nn rrrr NPV )1(..........)1()1()1( 2 22 1 11 0 00 + ++ + + + + + = ∑ = + − = n t t tt r CBNPV 0 )1( )( 1. HIEÄN GIAÙ LÔÏI ÍCH ROØNG (NPV: Net Present Value) Naêm 0 1 2 3 4 5 Bt 900 1500 1500 1500 1700 Ct 2000 500 800 800 800 800 Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 59 Bt-Ct -2000 400 700 700 700 900 1/(1+10%)t 1 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 PV(NCF) NPV = -2000 504,5 363,6 587,2 525,7 478,1 558,9 1. HIEÄN GIAÙ LÔÏI ÍCH ROØNG (NPV: Net Present Value) Coâng thöùc tính NPV trong EXCEL: = NPV(r%,CF :CF )+CF Biên soạn và giảng: TS. Lưu Trường Văn 60 1 n 0 1. HIEÄN GIAÙ LÔÏI ÍCH ROØNG (NPV: Net Present Value)
Caùc thoâng tin caàn coù ñeå tính NPV. Ñeå tính ñöôïc chæ tieâu hieän giaù lôïi ích roø