Quan điểm thẩm định dự án

8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 1 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm tài chính  Quan điểm kinh tế  Quan điểm ngân sách  Quan điểm xã hội 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 2 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm tài chính Quan điểm thuần tuý về hiệu quả tài chính cho các nhà đầu tư. Gồm:  Chủ đầu tư  Nhà cho vay Dòng thu cho các nhà đầu tư từ dự án xây dựng cầu, đường là số tiền thu phí thực tế. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 3 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm kinh tế Quan điểm đứng trên góc độ của toàn bộ nền kinh tế, xem cả nền kinh tế là một “đơn vị hạch toán”. Nhờ có cầu, đường mới, người dân tiết kiệm được thời gian đi lại, giảm hao mòn phương tiện, phát triển ngành du lịch hay một địa phương (tất cả đều có thể quy thành tiền) sẽ trở thành dòng thu của dự án. Trên quan điểm tài chính, tức về phía các nhà đầu tư không có dòng thu này. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 4 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm ngân sách chính phủ Quan điểm thuần túy đứng trên góc độ thu chi ngân sách, không liên quan đến hiệu quả của nền kinh tế. Nó chỉ là khoản chuyển giao trong nội bộ một nền kinh tế.  Thu thuế là một khoản thu ngân sách  Chi trợ cấp là một khoản chi ngân sách 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 5 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN  Quan điểm xã hội Quan điểm đứng trên góc độ tác động của dự án đến các nhóm liên quan trong xã hội, trả lời câu hỏi: “ai được, ai mất” Dự án có thể giúp chính quyền đạt được một mục tiêu xã hội nào đó hay không? Cùng một mức độ của mục tiêu, có dự án thay thế nào khác có thể tiết kiệm chi phí hơn? 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 6 QUAN ĐIỂM THẨM ĐỊNH DỰ ÁN Giới hạn nghiên cứu PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH  Quan điểm chủ đầu tư  Quan điểm nhà cho vay 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 7  Quan điểm chủ đầu tư  Quan điểm nhà cho vay PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 8 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Xét một báo cáo ngân lưu đơn giản như sau: 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 9 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Trong đó: (i) Dòng ngân lưu đầu tiên là dòng ngân lưu của toàn bộ dự án, còn gọi là dòng ngân lưu tổng đầu tư (TIP) hay là dòng ngân lưu tự do (FCF). Nó chưa nói lên cơ cấu tài chính dự án, chưa phân biệt nguồn vốn từ đâu đến. Có thể xem đó là dòng ngân lưu “chưa bị chia” (còn … tự do) 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 10 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Trong đó: (ii) Dòng ngân lưu thứ hai là dòng ngân lưu đi vay và trả nợ vay, còn gọi là dòng ngân lưu của nhà cho vay. Nó cho dự án vay ở năm 0, thu về ở năm 1. Và đặc biệt, nó được ưu tiên thu trước vốn chủ sở hữu (trình tự thanh lý tài sản) 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 11 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Trong đó: (iii) Dòng ngân lưu thứ ba là dòng ngân lưu còn lại cho chủ sở hữu. Chủ sở hữu chi đầu tư 600 và mang về 768. Quan điểm chủ sở hữu đứng trên dòng ngân lưu này Và đặc biệt, nó chỉ được thu sau khi đã hoàn thành nghĩa vụ trả nợ (trình tự ưu tiên thanh lý tài sản) 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 12 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Vì được ưu tiên thu trước từ dòng tiền do dự án mang về, quan điểm nhà cho vay chỉ quan tâm đến dòng ngân lưu thứ nhất, tức ngân lưu của toàn bộ dự án. Quan điểm nhà cho vay do vậy còn gọi là quan điểm tổng đầu tư. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 13 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Ngân lưu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Về hình thức, báo cáo ngân lưu theo quan điểm nhà cho vay sẽ là dòng ngân lưu của toàn bộ dự án, tức KHÔNG CÓ dòng thu đi vay và chi trả nợ vay. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 14 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Suất chiết khấu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Quan điểm chủ sở hữu sử dụng suất sinh lời đòi hỏi (chi phí cơ hội của vốn chủ sở hữu) để chiết khấu dòng ngân lưu chủ sở hữu. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 15 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Suất chiết khấu theo 2 quan điểm Naêm 0 1 Ngaân löu caû döï aùn -1000 1200 Ngaân löu vay vaø traû nôï 400 -432 Ngaân löu chuû sôû höõu -600 768 Laõi suaát tieàn vay 8% Quan điểm nhà cho vay xét trên dòng ngân lưu cả dự án (trong đó có vốn chủ sở hữu và nợ vay) mà mỗi nguồn vốn có suất sinh lời khác nhau: suất sinh lời đòi hỏi của vốn chủ sở hữu và lãi suất cho vay. Suất chiết khấu sẽ được tính “bình quân”. 8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 16 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH WACC: Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền Ví dụ, trong dự án trên suất sinh lời của vốn chủ sở hữu là 28%, lãi suất tiền vay 8%, tỉ trọng nợ vay 40%, tỉ trọng vốn chủ sở hữu 60%. Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền sẽ được tính theo công thức như sau: WACC = 60%28% + 40%8% = 20%