Tài chính doanh nghiệp - Chương 6: Phân tích công ty và định giá chứng khoán

12/30/2009 1 Chương 6 PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Tốc ñộ tăng trưởng của công ty có thể khác với tốc ñộ tăng trưởng của chứng khoán. Phân tích công ty ðịnh giá chứng khoán So sánh Giá trị nội tại với Giá thị trường Công ty tốt: Tiềm năng tăng trưởng doanh thu, thu nhập cao Giá trị nội tại < Giá thị trường Công ty có tiềm năng tăng trưởng thấp hơn. Giá trị nội tại > Giá thị trường ?????? PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 12/30/2009 2 Cổ phiếu và công ty tăng trưởng Công ty tăng trưởng: Công ty trải qua quá trình tăng trưởng trên mức trung bình trong doanh thu và lợi nhuận PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Công ty có những cơ hội ñể ñầu tư mà tỷ suất sinh lợi lớn hơn WACC. Những cơ hội ñầu tư này tạo ra tốc ñộ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cao hơn những công ty có mức ñộ rủi ro tương tự và toàn bộ nền kinh tế nói chung những công ty này có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp. Cổ phiếu và công ty tăng trưởng Cổ phiếu tăng trưởng: PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Là cổ phiếu ñược thị trường ñịnh giá thấp. Sau ñó giá của nó rốt cuộc sẽ ñiều chính tăng ñể phản ánh giá trị thực của nó. Trong thời gian ñiều chỉnh này, nó ñược xem là cổ phiếu tăng trưởng. Giá ñiều chỉnh tăng dẫn ñến tỷ suất sinh lợi của nó có thể vượt quá tỷ suất sinh lợi của một chứng khoán có cùng mức ñộ rủi ro. Cổ phần của công ty tăng trưởng là cổ phần tăng trưởng? 12/30/2009 3 Cổ phiếu và công ty có tính phòng thủ PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Công ty phòng thủ: - Doanh thu và Lợi nhuận chắc chắn ñể trụ vững khi nền kinh tế khủng hoảng; rủi ro kinh doanh kỳ vọng thấp và rủi ro tài chính không quá cao. - Là những công ty ít chịu ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế (công ty công ích, thiết yếu) Cổ phiếu và công ty có tính phòng thủ PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Cổ phiếu phòng thủ: -Tỷ suất sinh lợi của CK không sụt giảm trong thời kỳ mà toàn thị trường sụt giảm hoặc sụt giảm ít hơn thị trường. - Là một chứng khoán có beta thấp hoặc âm theo CAPM 12/30/2009 4 Cổ phiếu và công ty có tính chu kỳ PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Công ty chu kỳ: - Doanh thu và lợi nhuận bị ảnh hưởng nặng nề bởi sự sụt giảm của nền kinh tế, ñược lợi khi nền kinh tế mở rộng. - Rủi ro kinh doanh cao; sẽ tồi tệ hơn nếu kết hợp với ñòn bẩy tài chính cao. Cổ phiếu và công ty có tính chu kỳ PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Chứng khoán chu kỳ: - Tỷ suất sinh lợi thay ñổi lớn (nhạy cảm hơn) so với thay ñổi trong tỷ suất sinh lợi của toàn thị trừơng - Theo CAPM một chứng khoán có beta cao hơn beta thị trường Một chứng khoán mang tính chu kỳ là chứng khoán của bất kỳ công ty nào có tỷ suất sinh lợi biến ñộng nhiều hơn so với toàn bộ thị trường 12/30/2009 5 Cổ phiếu và công ty có tính ñầu cơ PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Công ty ñầu cơ - Tài sản của nó có rủi ro lớn nhưng cũng có khả năng tạo ra tỷ suất sinh lợi (ROA) cao – công ty khai thác dầu khí. Chứng khoán ñầu cơ: - Là một chứng khoán ñược ñịnh giá cao, có nhiều khả năng khi thị trường ñiều chỉnh giá về giá trị ñúng, thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán thấp hoăc âm. - Có thể là một công ty có tăng trưởng cao và ñang ñược bán ở mức P/E cao Cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị PHÂN TÍCH CÔNG TY SO VỚI ðỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN Cổ phần tăng trưởng - Là chứng khoán ñược ñịnh giá thấp, tỷ suất sinh lợi ñiều chỉnh rủi ro cao hơn trung bình. - Nhà ñầu tư nhận ñược tỷ suất sinh lợi từ tăng giá. Cổ phần giá trị: - Là một chứng khoán ñược ñịnh giá thấp vì một vài lý do nào ñó hơn là tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận. - ðặc tính phổ biến là: tỷ suất cổ tức cao, P/BV hoặc P/E thấp. (chiến lược Dogs of the Dow – mua 10 cổ phần có tỷ suất cổ tức cao nhất trong DJIA) 12/30/2009 6 Ảnh hưởng của nền kinh tế và ngành NỀN KINH TẾ, NGÀNH, CẤU TRÚC VÀ PHÂN TÍCH CÔNG TY - Tăng trưởng kinh tế - Lạm phát và Lãi suất - Cung tiền - Tỷ giá hối ñoái - Niềm tin của người tiêu dùng Ngành và công ty ñược lợi gì? (ñặc ñiểm công ty) - Mức ñộ ñòn bẩy KD, - Mức ñộ ñòn bẩy tài chính - Kinh doanh nội ñịa hay ña quốc gia.. Ảnh hưởng của Cấu trúc NỀN KINH TẾ, NGÀNH, CẤU TRÚC VÀ PHÂN TÍCH CÔNG TY - Xu hướng thay ñổi trong cấu trúc kinh tế - Xu hướng xã hội, kỹ thuật - Thay ñổi dân số-> chi phí lao ñộng, khẩu vị và phong cách sống của người tiêu dùng - Thay ñổi chính trị, pháp luật công ty ñược lợi gì? - Nền kinh tế chuyển ñổi từ NN sang CN hay CN sang DV - Ứng dụng tiến bộ KHKT, giảm chi phí. - Mạng lưới phân phối và bán hàng theo phân bố vùng dân cư - Giảm hàng rào thuế quan, các cam kết hội nhập 12/30/2009 7 Phân tích chiến lược cạnh tranh của ngành PHÂN TÍCH CÔNG TY Phân tích chiến lược cạnh tranh của công ty PHÂN TÍCH CÔNG TY
Xác ñịnh chiến lược cạnh tranh của các công ty trong ngành
Tiếp ñến, ñánh giá các chíên lược này xem có phù hợp không trong những ñiều kiện cấu trúc cạnh tranh của toàn ngành
ðánh giá khả năng thành công của công ty khi triển khai chiến lược 12/30/2009 8 Phân tích chiến lược cạnh tranh của công ty PHÂN TÍCH CÔNG TY •Chiến lược tấn công: sử dụng các thế mạnh của mình ñể tác ñộng lên các áp lực trong ngành: Wal – Mart sử dụng sức mạnh người mua ñể giành ñược giá ưu ñãi từ nhà cung cấp •Chiến lược Phòng thủ: là chiến lược liên quan ñến việc tạo dựng vị thế của công ty, cho công ty phương thức tốt nhất nhằm ñể giảm ảnh hưởng của các lực cạnh tranh trong ngành ðầu tư vào tài sản cố ñịnh hay công nghệ ñể hạ thấp chi phí sản xuất hay tạo thương hiệu mạnh bằng cách gia tăng quảng cáo Phân tích chiến lược cạnh tranh của công ty PHÂN TÍCH CÔNG TY Porter ñề xuất hai chiến lược cạnh tranh cơ bản: Hạ thấp chi phí Chiến lược tạo sự khác biệt Hai chiến lược này xác ñịnh một công ty nên chọn giải pháp nào ñể ñương ñầu với 5 lực cạnh tranh trong ngành 12/30/2009 9 Phân tích SWOT PHÂN TÍCH CÔNG TY - Giúp ước lượng những chiến lược của một công ty nhằm khai thác những lợi thế cạnh tranh và hạn chế ñiểm yếu. - ðiểm mạnh, ðiểm yếu: Nội tại doanh nghiệp - Cơ hội thách thức: ðiều kiện và môi trường bên ngoài Phân tích SWOT PHÂN TÍCH CÔNG TY - ðiểm mạnh (strengths) có ñược từ: + Dịch vụ chăm sóc khách hàng tốt + Chất lượng sản phẩm cao + Thương hiệu mạnh + Thiết lập các kênh phân phối hiệu quả + Mạnh về R&D + Nguồn tài chính dồi dào + Tổ chức quản lý hiệu quả + Khách hàng trung thành + Dẫn ñầu về thị phần 12/30/2009 10 Phân tích SWOT PHÂN TÍCH CÔNG TY - ðiểm yếu: khi các ñối thủ cạnh tranh khai thác những lợi thế ñể tấn công công ty. Các ñiểm yếu như: + Nguồn tài chính yếu hơn các ñối thủ + Chưa có ñược thương hiệu + ðội ngũ nhân viên trình ñộ, kỹ năng thấp + Tổ chức quản lý chưa hiệu quả - Nhận diện ñược ñiểm yếu sẽ giúp công ty lựa chọn các chiến lược nhằm hạn chế hay khắc phục chúng. Phân tích SWOT PHÂN TÍCH CÔNG TY - Cơ hội: Các yếu tố thuộc về môi trường kinh doanh mà có lợi cho công ty: + Thị trường sản phẩm của công ty tăng trưởng + Cạnh tranh giảm + Thay ñổi tỷ giá theo hướng có lợi + Sự xuất hiện của những thị trường mới hoặc phân khúc sản phẩm + Niềm tin ñối với viễn cảnh của ngành và công ty tăng - Nhận diện ñể lựa chọn các chiến lược nhằm khai thác các cơ hội. 12/30/2009 11 Phân tích SWOT PHÂN TÍCH CÔNG TY - Thách thức: Các yếu tố thuộc về môi trường kinh doanh mà bất lợi cho doanh nghiệp, cản trợ doanh nghiệp ñạt các mục tiêu ñề ra: + Thị trường nội ñịa tăng trưởng chậm + Những quy ñịnh mới của chính phủ + Sự gia tăng cạnh tranh trong ngành, + Mối ñe dọa các ñối thủ mới gia nhập ngành + Mặc cả của người mua và người bán + Công nghệ mới làm sản phẩm lỗi thời - Nhận diện ñược thách thức ñể giúp công ty giảm thiểu ñối mặt với nó.