Quản trị tài chính doanh nghiệp

11 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH QUẢN TRN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS. NGUYỄN THU THỦY Hà nội 5/2009 2 Mục tiêu môn học: ™ Trang bị kiến thức cơ bản về quản trị tài chính doanh nghiệp: các khái niệm, nguyên tắc, nội dung QTTC ™ Trang bị kiến thức, kỹ năng phân tích và đánh giá tài chính DN ™ Trang bị công cụ, biện pháp đánh giá dự án đầu tư ™ Trang bị kiến thức về việc huy động vốn doanh nghiệp ™ Trang bị kiến thức về quản lý các hoạt động tài chính hàng ngày của doanh nghiệp 3 Tài liệu tham khảo: - Tài chính doanh nghiệp - NXB Thống kê - ĐH Kinh tế quốc dân - Tài chính doanh nghiệp - Nguyễn Minh Kiều, NXB Thống kê, 2008 - Quản trị tài chính doanh nghiệp - NXB Thống kê- Nguyễn Hải Sản - Financial Management and Analysis - Fabozzi & Peterson - John Wiley & Sons, 2nd edition, 2003 - Fundamentals of Corporate Finance – Brealy, Myers, Marcus, NXB McGraw Hill, 2004, 4th edition. - Principles of Corporate Finance – Brealy, Myers, NXB McGraw Hill, 2003, 7th edition - Corporate Finance – Ross, Westerfield & Jaffe, NXB McGraw Hill, 2005, 7th edition - Website chứng khoán: www.ssi.org.vn, www.hastc.org.vn, www.vse.org.vn, www.bvsc.com.vn, www.bsc.com.vn - Website: www.saga.com.vn; www.kiemtoan.com.vn 4 Phương pháp đánh giá: 9 Quá trình học: • Không nghỉ quá 2 buổi • 10%: chuyên cần • 20%: 01 bài kiểm tra giữa kỳ 9 Thi cuối kỳ: 70% 5 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP I. Các khái niệm II. Mục tiêu Quản trị tài chính III. Nội dung Quản trị tài chính IV. Các nguyên tắc Quản trị tài chính V. Các nhân tố ảnh hưởng đến quản trị tài chính doanh nghiệp 6 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Tài chính 2. Tài chính doanh nghiệp 3. Quản trị tài chính doanh nghiệp 27 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tài chính nghiên cứu cách thức mà các chủ thể kinh tế huy động (tạo lập), phân bổ và sử dụng nguồn vốn theo thời gian, có tính đến các rủi ro liên quan. 1. Tài chính 8 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Tài chính Tài chính là môn khoa học liên quan đến: -Các lý thuyết kinh tế vi mô, vĩ mô -Kế toán -Luật -Quản trị doanh nghiệp 9 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2. Tài chính doanh nghiệp Tài chính doanh nghiệp là quá trình tạo lập,  phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ phát sinh trong quá trình họat động của doanh nghiệp nhằm đạt tới mục tiêu của doanh nghiệp. 10 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Quản trị tài chính doanh nghiệp là việc lựa chọn các quyết định tài chính, tổ chức thực hiện những quyết định đó nhằm đạt được mục tiêu của doanh nghiệp 3. Quản trị tài chính doanh nghiệp 11 I. Các khái niệm CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP - Quyết định tài trợ - Quyết định đầu tư - Quyết định chia lợi tức cổ phần - Các quyết định khác 3. Quản trị tài chính doanh nghiệp: Đối tượng? 12 II. Mục tiêu quản trị tài chính doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 2. Tối đa hóa lợi nhuận 3. Mục tiêu xã hội 313 II. Mục tiêu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp ƒ Tối đa hóa giá trị tài sản của doanh nghiệp là tối đa hóa vốn chủ sở hữu hoặc tối đa hóa giá trị thị trường của vốn cổ phần doanh nghiệp ƒ Giá trị vốn hóa thị trường (market capitalization) = Giá thị trường của Cổ phiếu x Tổng số cổ phiếu lưu hành 14 II. Mục tiêu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2. Tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Tối đa hóa giá trị DN có phải là tối đa hóa lợi nhuận? Các vấn đề: ƒ Tối đa hóa lợi nhuận năm nào? Công ty có thể cắt giảm các chi phí (đào tạo nhân viên, bảo dưỡng trang thiết bị) để tăng lợi nhuận hiện tại không? ƒ Công ty có thể tăng lợi nhuận tương lai bằng việc giảm tỷ lệ chia cổ tức và giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư không? ƒ Phương pháp kế toán khác nhau sẽ tính toán lợi nhuận kế toán khác nhau 15 II. Mục tiêu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Mục tiêu xã hội (corporate social responsibility - CSR) 9 Bảo vệmôi trường 9 Bình đẳng về giới 9 An toàn lao động 9 Đào tạo và phát triển nhân viên 9 Phát triển cộng đồng Mục tiêu xã hội có nhất quán với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp? 16 III. Nội dung quản trị tài chính doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Quyết định đầu tư 2. Quyết định tài trợ 3. Quyết định tài chính ngắn hạn 4. Quyết định phân chia cổ tức 5. Các quyết định khác 17 III. Nội dung quản trị tài chính doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TSNH Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn và VCSH ƒ Quyết định đầu tư dài hạn: xây dựng, đánh giá, lựa chọn dự án đầu tư TSDH 18 III. Nội dung quản trị tài chính doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ƒ Quyết định tài trợ: Huy động vốn dài hạn cho hoạt động sx‐kd của DN TSNH TSDH Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn và VCSH 419 III. Nội dung quản trị tài chính doanh nghiệp CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TSCĐ ƒ Quyết định tài chính ngắn hạn (Quản trị vốn lưu động):  Giám sát, kiểm tra chặt chẽmọi họat động tài chính hàng ngày TSLĐ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn và VCSH 20 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.Đánh đổi rủi ro và lợi nhuận 2. Giá trị thời gian của tiền tệ 3. Tác động của thuế 4. Tiền mặt (Cash is King) 5. Sinh lời 6. Thị trường hiệu quả 7. Gắn kết lợi ích của nhà quản lý và chủ sở hữu 21 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng • Dự án đầu tư có rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng càng cao • Muốn có lợi nhuận cao thì DN  phải chấp nhận rủi ro cao. • Mức sinh lời cao = phần thưởng bù đắp rủi ro tăng thêm 22 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2. Giá trị thời gian của tiền tệ Một đồng hiện tại có giá trị hơn một đồng trong tương lai Æ Áp dụng trong việc chiết khấu dòng tiền để đánh giá các dự án đầu tư, định giá cổ phiếu, trái phiếu,  định giá doanh nghiệp 23 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Tác động của thuế ƒ Khi ra quyết định tài chính, doanh nghiệp phải tính đến các yếu tố tiết kiệm thuế ƒ Các khoản tiết kiệm thuế là: 9Khấu hao: Thu nhập chịu thuế được tính trên doanh thu trừ đi các khoản chi phí, trong đó có khấu hao 9Chi phí lãi vay: doanh nghiệp được phép khấu trừ chi phí lãi vay khi tính thu nhập chịu thuế 24 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Ví dụ: Doanh nghiệp A đang cân nhắc huy động vốn cho một dự án đầu tư có quy mô là 2.000 triệu đồng Phương án 1: Tài trợ 100% vốn chủ sở hữu Phương án 2: Tài trợ 50% vốn vay với lãi suất 10%/năm, 50% vốn chủ sở hữu 3. Tác động của thuế 525 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Thu nhập sau thuế Thuế TNDN (28%) Thu nhập trước thuế Lãi vay (10%) 20002000Chi phí không kể lãi vay 30003000Doanh thu Phương án 2Phương án 1Các chỉ tiêu Tác động của thuế 26 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 4. Các nguyên tắc khác ƒ Nguyên tắc tiền mặt ƒ Nguyên tắc sinh lợi ƒ Nguyên tắc thị trường hiệu quả ƒ Nguyên tắc gắn kết lợi ích của người quản lý và lợi ích của chủ sở hữu 27 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 4. Các nguyên tắc khác Nguyên tắc thị trường hiệu quả Thị trường hiệu quả là thị trường mà giá chứng khoán của 1 doanh nghiệp phản ánh đầy đủ mọi thông tin của doanh nghiệp đó. Giá cả cổ phiếu được phản ánh trung thực,  chính xác giá trị của doanh nghiệp và được định giá công bằng Æ DN  không thể đánh lừa nhà đầu tư,  nhà đầu tư cũng không thể lợi dụng để kiếm lời 28 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Sự tách biệt giữa việc sở hữu DN và việc quản lý DN ƒNguyên tắc gắn kết lợi ích của người quản lý và chủ sở hữu (Agency Problem) Khó khăn:Thuận lợi: 29 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Ví dụ:Một doanh nghiệp kinh doanh có lãi 100 USD hoặc lỗ 100 USD Tình huống 1: có duy nhất 1 chủ sở hữu A đồng thời là nhà quản lý Tình huống 2: Chủ sở hữu A quyết định bán 90% tỷ lệ sở hữu ra bên ngoài Trong cả 2 tình huống, chủ sở hữu A là nhà quản lý của DN ƒNguyên tắc gắn kết lợi ích của người quản lý và chủ sở hữu (Agency Problem) 30 (100)Lỗ (TH1) 100Lãi (TH1) Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ của CSH khác Tỷ trọng thu nhập/thua lỗ của CSH A Tỷ lệ sở hữu của CSH A Lợi nhuận/thua lỗ Trường hợp IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ƒNguyên tắc gắn kết lợi ích của người quản lý và chủ sở hữu (Agency Problem) 631 IV. Các nguyên tắc quản trị tài chính CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Làm thế nào để gắn kết lợi ích nhà quản lý với lợi ích doanh nghiệp? ‐ Chế độ thù lao khuyến khích nhà quản lý nỗ lực cao nhất ‐ Kết hợp lợi ích ngắn hạn và dài hạn ƒNguyên tắc gắn kết lợi ích của người quản lý và chủ sở hữu (Agency Problem) 32 V. Bộ máy quản trị tài chính tại DN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Cơ cấu tổ chức Hội Đồng Quản Trị Tổng Giám Đốc Giám Đốc Sản Xuất Giám Đốc Tài Chính Giám Đốc Marketing Trưởng Phòng Tài Chính Kế Toán Trưởng 33 V. Bộ máy quản trị tài chính tại DN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Vai trò của nhà quản trị tài chính Họat động của công ty (tài sản thực) Nhà quản trị tài chính Nhà đầu tư (tài sản tài chính) (3) (2) (1) (4a) (4b) 34 V. Bộ máy quản trị tài chính tại DN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP - Giám đốc tài chính (CFO) làm gì? . . . . . 35 V. Bộ máy quản trị tài chính tại DN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP -Trưởng phòng tài chính (treasurer) ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ 36 V. Bộ máy quản trị tài chính tại DN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP • • • • • • Kế toán trưởng 737 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp 2. Môi trường kinh doanh 3. Hoạt động của thị trường tài chính 38 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (theo luật định) 1.1 Công ty TNHH 1.2 Công ty cổ phần 1.3 Công ty hợp danh 1.4 Doanh nghiệp tư nhân 1.5 Doanh nghiệp Nhà nước 39 VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Theo Luật DN VN 2005) Công ty Cổ phần Công ty TNHH Chia sẻ quyền kiểm soát, lợi nhuận Huy động vốnChế độ trách nhiệm Thành viên 40 VI Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Theo Luật DN VN 2005) Doanh nghịêp tư nhân Công ty Hợp danh Chia sẻ quyền kiểm soát, lợi nhuận Huy động vốnChế độ trách nhiệm Thành viên 41 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Theo Luật DN VN 2005) Doanh nghiệp Nhà nước Chia sẻ quyền kiểm soát, lợi nhuận Huy động vốnChế độ trách nhiệm Thành viên 42 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Theo Luật DN VN 2005) DNTN Thuận lợi DNNNCT Hợp danh Cty CPCty TNHH 843 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1. Hình thức tổ chức doanh nghiệp (Theo Luật DN VN 2005) Khó khăn DNTN DNNNCT Hợp danh Cty CPCty TNHH 44 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2. Môi trường kinh doanh ƒ Chính sách kinh tế vĩmô của Nhà nước ƒ Sự hỗ trợ của Chính phủ ƒ Sự ổn định của nền kinh tế ƒ Sự cạnh tranh trên thị trường ƒ Sự phát triển của công nghệ, kỹ thuật 45 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính ƒ Khái niệm ƒ Phân loại ƒ Các thành viên tham gia thị trường ƒ Vai trò của thị trường tài chính đối với doanh nghiệp 46 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Khái niệm ƒ Thị trường tài chính là nơi diễn ra các giao dịch mua bán chuyển nhượng quyền sử dụng các khoản vốn ngắn hạn hoặc dài hạn thông qua các công cụ tài chính (chứng khoán) 47 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Phân loại: Theo thời hạn của các công cụ tài chính, bao gồm Thị trường vốn (Capital Market) Thị trường tiền tệ (Money Market) 48 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Phân loại: Theo mục đích hoạt động của thị trường Thị trường thứ cấp (Secondary Market) Thị trường sơ cấp (Primary Market) 949 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Phân loại: Theo hình thức tổ chức của thị trường Thị trường giao dịch không tập trung (OTC Market) Thị trường có tổ chức (Organized Market) 50 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Các thành viên tham gia thị trường tài chính: ƒ Doanh nghiệp ƒ Cá nhân (hộ gia đình) ƒ Nhà nước ƒ Các trung gian tài chính 51 Hộ gia đình Chính phủ Doanh nghiệp Thị trường tài chính Ngân hàngĐịnh chế trung gian tài chính Broker/Dealer 52 Người có vốn -Doanh nghiệp -Cá nhân -Nhà nước Người cần vốn -Doanh nghiệp -Cá nhân -Nhà nước Trung gian tài chính VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Tài chính gián tiếp Tài chính trực tiếp 53 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Hàng hóa trên thị trường tài chính „ Thị trường tiền tệ ¾ Tín phiếu Kho bạc (Treasury Bill) ¾ Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng (Negotiable Bank Certificate of Deposit) ¾ Thương phiếu (Commercial paper) ¾ Chấp phiếu ngân hàng (Banker’s Acceptance) ¾ Hợp đồng mua lại (Repurchase agreement- Repo) 54 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Hàng hóa trên thị trường tài chính „ Thị trường vốn ¾ Trái phiếu (Bond) ¾ Cổ phiếu (Stock/Share) ¾ Khoản vay dài hạn ¾ Khoản vay thế chấp (Mortgages) ¾ Tài sản thuê mua (leasing assets) 10 55 Ngoài ra, trên thị trường tài chính còn có thể mua bán: „ Công cụ tài chính phái sinh, chứng khoán phái sinh (derivatives) „ Giá trị của derivatives được phái sinh từ giá trị của tài sản cơ sở (underlying assets) „ Phổ biến gồm có: „ Hợp đồng có kỳ hạn (forwards contract) „ Hợp đồng tương lai/giao sau (futures contract) „ Hợp đồng hoán đổi (swap contract „ Quyền chọn (options, calls/puts) 56 VI. Các nhân tố ảnh hưởng đến Quản trị TCDN CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3. Hoạt động của thị trường tài chính Vai trò của thị trường tài chính đối với DN ƒ ƒ ƒ ƒ